投资是认知的变现

2019-06-05 15:35:27 编辑:1107152099 来源: 浏览量:40我要评论

摘要:投资最终是认知的变现,是一种信仰。

1月4日上证综指2440点以来市场很火热,最开始市场流传着外资抄底的故事,1-2月陆港通北上资金确实大规模流入。上周我在香港和澳门路演,拜访了很多外资机构,有些随想。


1、1月份内资看不懂外资,

现在外资看不懂内资


1月4日市场最开始上涨的时候,外资流入确实很明显,1月陆港通北上资金净流入607亿,受外资大幅流入影响,价值股如上证50单月大涨8%,历史上上证50单月涨幅超过8%的月份基本上都处在牛市的中后期。1月份我在大陆路演时,国内机构投资者纷纷疑惑:为何外资在2500点左右大规模买入A股?他们对中国基本面这么有信心?经过1月份上证50领涨后,2月以来创业板指大幅领涨。这次到香港、澳门路演时,外资机构都在问:为何内资疯狂炒作创业板?散户们都大举入场了吗?这真是很喜剧的一幕,1月份内资看不懂外资,现在外资看不懂内资。


交流中比较有意思的是,外资机构反馈他们1-2月买入A股的规模并没有比去年高很多。统计数据显示,今年1、2月陆港通北上资金计连续两个月净流入600多亿,而2018年全年北上资金月均流入245亿,单月最高流入也只有509亿。统计数据和路演反馈有些出入,也许跟交流的样本不全有关。另外一个有意思的现象是,外资机构反馈没怎么参与2月份以来的A股创业板行情,但从统计数据看,陆港通北上资金买入的个股里,2月份创业板指成分股占比接近9%,1月份不到6%,而18年全年占比只有5%,这可能也跟交流的样本不全有关吧。


2、外资最关心基本面和汇率


路演过程中外资机构最关心的还是基本面和人民币汇率问题。1月份外资买A股确实有汇率的因素,当时基本面数据差,MSCI提高A股权重还比较远,真正比较实在的买入驱动力是人民币升值。去年12月开始,美联储开始偏鸽派,标普500指于2018年12月26日探底后开始一路回升,外资风险偏好确实有提升,更直接的是,人民币汇率从2018年底开始一路升值,从18年底的最低点至今最大升值幅度4.3%,累计升值幅度3.7%。1月份外资买入处于估值底部的A股,哪怕基本面暂未好转,依旧可以赚汇率的钱。


目前外资对基本面仍存在一些隐忧,最近公布的PMI、进出口数据等都不佳,3月下旬进入上市公司年报集中披露期,尤其外资最关注白马类公司,如中国平安年报预计披露日为3月13日,招商银行为3月23日,贵州茅台为3月29日,美的集团为4月20日。此外,人民币汇率目前处于18年7月以来高点,标普500指数从去年年底至今已累计上涨15%,外资机构担心汇率的波动,以及未来美股下跌对A股的影响。18年2月,10月美股大跌时,北上资金流出26亿,105亿。实际上,最近几天外资开始流出A股,上周三以来北上资金过去四天累计流出80亿。


3、 思考:投资最终是认知的变现


1月份内资看不懂外资为何坚定抄底,到现在外资看不懂内资为何疯炒创业板,反映的都是一种焦虑的心态。其实1月4日上证综指2440点以来,大部分机构都是被市场牵着走,微信里流传的牛拖着人奔跑的图片非常形象生动。虽然市场上涨,踏空和赶不上节奏是机构投资者普遍的感受,焦虑源于业绩考核的压力。实际上,这一轮上涨确实太快,而且最近1个多月概念类股涨幅惊人,申万亏损股指数2月至今累计上涨约50%,跑赢上证综指30个百分点。这种市况之下,段子频出,如“A股用了三年教会投资者价值投资,然后再用一个月告诉大家价值投资是傻逼…… ”,又如“看了基本面,收盘去吃面。讲究基本面,输在起跑线。遵从基本面,天天只吃面。忘记基本面,拥抱大阳线。”


最近我又看了一遍《似火牛年》和《澄明之境》,前者解释了市场的疯狂,后者告诉我们如何坦然面对“不认识的市场”。《似火牛年》总结了历史上美股大涨年份的特征,一句话“必胜组合:压低的价格+意料之外的信贷松动过程。”对于三年价值投资和一个月疯狂炒作的矛盾,《澄明之境》从投资哲学角度给出了一些思考。


近十二年的卖方研究,我一直在思考如何分析市场、预判市场,渐渐地我发现市场是不完全可知的,因为经济学、金融学是社会科学,研究的是人的行为,信息本身不完备、市场参与者对同一信息的反映也不同,这有别于研究物的自然科学。如同康德哲学讲的,我们只能认识现象,世界的本质无法认知,甚至不存在什么本质。实际上,我们都是盲人摸象式地认识世界、认识市场。价值投资、成长投资、趋势交易等都是认识市场、参与市场的手段,没有优劣贵贱之分,如同武林中的少林、武当、峨眉等各个门派。


做一个简单的回顾,以价值投资、成长投资、趋势交易三种投资方法为例。贵州茅台是价值投资标的代表,茅台股价从14年1月股价低点88.7元,到今天740元左右,累计涨幅732%,年化涨幅51%。东方财富是成长投资标的代表,东方财富12年底0.55元至今累计涨幅为3409%,年化涨幅为78%。中信证券是趋势交易标的代表,中信证券14年10月底11.2元,15年1月达到高点33元,这段时间累计涨幅194%,18年底16元,到今天最高点约28元,这段时间累计涨幅74%,这两次加在一起涨幅是268%,再乘以2(假设一倍杠杆)后涨幅是536%,14年至今一倍杠杆下年化涨幅也有53%。


其实每一种投资策略和方法,只要能很好地运用都能有很高的收益。投资最怕的是,既要、又要、还要、不停要,不知道自己为什么挣钱,挣什么钱。佛学说戒、定、慧,戒即有所为有所不为,定即目标专一,慧即交易精进。根据自己的投资哲学和理念,构建投资策略和风险管理体系,挣该挣的钱,框架不起作用时就休息,进退有序,从容面对市场,从心由境造到境由心造。投资最终是认知的变现,是一种信仰。


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